I løbet af de sidste to dage er Bitcoin-prisen faldet med mere end 10%, og det har rystet et kryptomarked, der havde set en periode med relativ stabilitet. Tilbagetrækket har fået investorer til at sætte spørgsmålstegn ved US spot-baserede Bitcoin ETF’ers rolle i nedturen, da data viser betydelige udstrømninger fra disse produkter.
Vetle Lunde, forskningschef hos K33 Research, fremhævede på X, at ETF-udstrømninger er nået bemærkelsesværdigt høje niveauer: “Gårsdagens nettostrømning på 14.579 BTC i BTC ETP’er globalt er den største registrerede nettostrømning siden lanceringen af US spot ETF’er. Udstrømninger har domineret gennem februar. 69% af alle handelsdage er afsluttet med nettostrømninger.”
Er det Bitcoin ETF’er skyld?
Disse tal peger på en vedvarende salgspress i ETF-markedet. Betydningen, ifølge Lunde, er ikke kun det enkelt dags spike i udstrømninger, men den vedvarende tendens i hele februar måned.
Dog er ikke alle markedsobservatører enige i, at de store udstrømninger nødvendigvis varsler ulykke. Adam (@abetrade) fra Trading Riot argumenterer for, at dramatiske ETF-strømme historisk set er gået forud for markedskorrektioner, der med tiden vender tilbage til normal adfærd. Han påpegede, at bortset fra en exceptionel indstrømning efter Trumps sejr den 7. november, udløser sådanne “store røde tal” typisk paniksælgning, der sætter scenen for en efterfølgende genopretning.
Adams syn er, at den nuværende situation muligvis er en overreaktion: Når den indledende bølge af salg aftager, kunne markedet stabilisere sig eller endda opleve en lettelse. Denne opfattelse bygger på historiske præcedenser, hvor lignende episoder ikke førte til vedvarende nedture, og antyder, at den herskende stemning på sigt kan vende kontrær.
“Bortset fra den 7. november, hvor store indstrømninger fulgte efter Trumps sejr, har enhver forekomst af overdrevne ind- eller udstrømninger været et signal om normalisering. Generelt ser folk et stort rødt tal og begynder paniksalg, eller omvendt, hvilket ender med at sende markedet i den modsatte retning,” udtalte Adam.
Yderligere kompleksitet tilføjes billedet af de udviklende dynamikker på futuresmarkederne. Zaheer Ebtikar, Chief Investment Officer og grundlægger af Split Capital, forbinder prikkerne mellem ETF-udstrømninger og futuresprissætning. Indtil for nylig handlede CME Futures til næsten dobbelt premium af konventionelle kryptobørser. Dog førte en nylig korrektion til, at futures-præmien faldt til under 5% – et niveau der nærmer sig den risikofri rente.
Ebtikar bemærkede, at denne korrektion har været afgørende. I takt med at futures-premien normaliseres, ser det ud til, at markedsdeltagere begynder at ”kaste håndklædet i ringen” med hensyn til Bitcoin ETF’er, hvilket har ført til faldende åben interesse for CME Futures til det laveste niveau siden sidste valgcyklus. Denne nedgang i åben interesse, ledsaget af næsten rekordhøje handelsvolumener på CME, peger på en ændring i stemningen, hvor investorer i stigende grad er forsigtige med at holde ETF’er, samtidig med at de engagerer sig i futurespe…
)
