Sygnum, den schweizisk- og Singapore-regulerede digital-aktivbankinggruppe, har antændt en frisk debat om hakkeordenen for smartkontraktplatforme med offentliggørelsen af sin kommentar “Digital Nugget” den 8. maj, bevidst tituleret Er Solana ved at overhale Ethereum?
Solana Mod Ethereum
I rapporten erkender Sygnums forskningsafdeling, at Ethereum bevarer en “uimodståelig” føring inden for indtægter og institutionel adoption, men konkluderer alligevel, at markedets fortælling er svinget afgørende til Solanas fordel – en omvending dramatisk nok til, at banken beskriver Solana som det system, der i øjeblikket “overhaler” sin ældre rival i mental opmærksomhed, omend ikke i absolutte grundlæggende.
“Ethereums strategiske drejning […] har ført til en 5-10 procent bedre præstation af Ether over Solana,” bemærker noten og henviser til kædens fokuserede roadmap på hovednetværkets skalerbarhed og brugeroplevelse. Ikke desto mindre indrømmer forfatterne, at “stemningen omkring Ethereum forbliver dårlig for øjeblikket,” på trods af dets “fortsat ledende position og stadig overlegne indtægtsgenerering.”
Sygnus analytikere dissekerer ofte sammenfaldende metrikker for gebyrer, indtægter og tokens værdi. Mens Solana for nylig har “domineret i gebyrgenerering,” ligger protokolindtægten “stadig markant under Ethereum (med undtagelse af den korte periode omkring udstedelsen af Trump-familiens tokens på Solana).” Banken kvantificerer forskellen til cirka to til to en halv gange til fordel for ETH – en fordel, der fortsætter selv efter Solanas frenetiske stigning i detailtransaktionsvolumen.
Layer-2-dynamikken på Ethereum, længe kritiseret for at suge aktivitet væk fra hovedkæden, modtager en afbalanceret behandling. Rapporten gentager, at rollups har “fået markedet til at se Ether som mindre værdifuld,” men tilføjer en lidt bemærket parallel: “en sammenlignelig problematik, der påvirker værdien af Solana-tokens, bliver overset.” Fordi “de fleste gebyrer betales til valideringspersoner og ikke øger værdien af Solana-tokenet,” kan Solanas egen monetære præmie være lige så sårbar.
Token-økonomisk selv-hjælp er ikke på nært forestående: et fællesskabsforslag om at justere Solanas inflationsplan – et initiativ, siger Sygnum, “ville have haft en lignende effekt” som ETH’s gebyr-forbrændingsmekanisme – “blev nyligt definitivt stemt ned.”
Markedskapitalisering tegner et andet billede af vejbanen. Med Solana værdisat til cirka en tredjedel af Ether, men allerede genererer halvdelen af dens indtægter, beregner Sygnum, at “der er mere plads til, at Solana kan præstere bedre – især med medvinden af en bedre fortælling og stemning.” Alligevel advarer rapporten om, at Solanas indtægtsstrøm er “højt koncentreret i memecoin-sektoren” og derfor vurderes af investorer som “mindre stabil.” Implikationen: værdiansættelsesrabatter kan være rationelle i stedet for sentimentale.
Tallene
Ethereums forankring blandt regulerede institutioner udgør modvægten. “Tokenisering, stablecoins og DeFi” er brugsområderne “der viser tegn på interesse og har støtte fra regeringer, regulatorer og traditionelle finansielle institutioner,” skriver Sygnum og bemærker Ethereums 57% andel af tokeniserede aktiver – øget med yderligere 20% på dens Layer-2-kohort zkSync. BlackRocks flagskibs-BUIDL-fond opbevarer f.eks. “93% af sine aktiver på Ethereum,” en beslutning, som formuesforvalteren forbinder til netværkets “decentralisering, troværdighed og sikkerhed.”
I modsætning hertil forbliver Solanas del af tokeniseringstaerten “under 3%,” og dens fordobling af stablecoin-andel siden årsskiftet lader den “lige over 5%,” stadig en størrelsesorden bag Ethereum. Området, hvor Solana har flyttet nålen mest overbevisende, er DeFi’s samlede værdilås: dens andel er steget fra 9,5% til 11,5% mod Ethereums glidning fra 63,5% til 55% siden januar.
“Fortællingerne fortsætter med klart at favorisere Solana,” indrømmer Sygnum, selv efter Ethereum Foundations interne omrokering og offentlige løfte om at “justere sin go-to-market strategi og tydeliggøre og formulere værditilbuddet.” Dog vil narrativet alene ikke afgøre forvaringsopgaver eller afviklingsbaner for traditionel finans.
“Vi ser endnu ikke overbevisende tegn på, at Solana ville være det foretrukne valg, da Ethereums sikkerhed, stabilitet og lang levetid er meget værdsat,” konkluderer banken og påpeger, at netværkseffekter i krypto “er meget svære at overvinde – ligesom de er inden for andre teknologifelter som sociale medier.”
Faktisk er historien om “Ethereums dræbere” en advarselshistorie: “de fleste er indtil videre gået i glemmebogen,” på trods af teknologisk opfindsomhed. Set i det lys er rapportens opsummering både afdæmpet og slående: “Ethereums 2-årige underpræstation sammenlignet med Solana er midlertidigt blevet stoppet siden den strategiske drejning… [og] tokens værdi fortsætter med at blive understøttet af indtægter, der kører dobbelt så hurtigt som Solanas indtægter.”
Sygnus analyse stopper kort for at erklære et uigenkaldeligt magtskifte, men dens indramning er entydig: i den nuværende nyhedscyklus nyder Solana fordel i opfattelsen, mens ETH bevarer overtaget i grundlæggende. Om denne sammenstilling betyder, at Solana “overtager” Ethereum eller blot følger i dens kølvand, afhænger, siger banken, af hvilken kæde der vinder tilliden hos global finans i “mellemlangt perspektiv.”
For øjeblikket, som Sygnum udtrykker det delikat, “har markedet fokuseret på Solanas større transaktionsvolumen,” selvom “protokolindtægter fortsat markant ligger under Ethereums.” På karakterbogen for maj 2025 kan Solana måske hævde mængden, men Ethereum holder stadig bæltet.
På trykningstidspunktet blev ETH handlet til $2.344.
Solana Vs. Ethereum: Bankgruppen Sygnum afslører, hvem der vinder
