Hvad er strategi (MSTR)? Bitcoin Treasury Company

I dag er Strategy en af de vigtigste institutioner inden for kryptovaluta, men det startede ikke på den måde. Oprindeligt kaldt MicroStrategy blev firmaet medstiftet af Michael Saylor—en af de mest indflydelsesrige figurer inden for Bitcoin-verdenen—og gjorde først sit mærke i software.
Nu er det dog bedst kendt for sin aggressive strategi med at erhverve Bitcoin til sine virksomhedsreserver, hvor Saylor er blevet en nøglefigur for institutionel adoptering af aktivet.
Her er alt andet, du har brug for at vide om Strategy og dets forhold til Bitcoin.
Hvad er Strategy?
Inden firmaet tilføjte Bitcoin til sin balance, var Strategy bedst kendt for sine forretningsintelligenssoftwareløsninger, som var designet til at hjælpe virksomheder med at analysere data mere nemt for at forbedre beslutningstagning.
Grundlagt i 1989 af Michael Saylor blev Strategy hurtigt succesfuld, blev børsnoteret og handlet på NASDAQ i 1998 som MSTR. Men blot to år senere måtte Saylor og to andre topchefer hos Strategy indgå et forlig med SEC, som hævdede, at firmaet havde “væsentligt overvurderet indtægter og indtjening fra salg af software og informationsydelser.”
Efter en kortvarig stigning i aktiekursen i 2000 handlede MSTR i et snævert interval de næste to årtier, og begyndte først at bevæge sig markant opad i slutningen af 2020—det samme år som de annoncerede deres første Bitcoin-køb.
Indtil begyndelsen af 2025 opererede Saylors firma som MicroStrategy—men droppede “Micro” i februar og valgte en mere kraftfuld og positiv tone med bare Strategy. Ombrandingen blev synonym med den populære filmreference fra The Social Network, hvor Mark Zuckerberg bliver rådet til at droppe “The” fra “The Facebook.”
Strategys Bitcoin-tresorerireserve
I 2020 tog Strategy et banebrydende skridt: firmaet adopterede Bitcoin som sin primære tresorerireserveaktiv. Bekymret for de Forenede Staters dollars devaluering og fiat-valutas devaluering på grund af inflation, stod Saylor i spidsen for virksomhedens første køb på $250 millioner i Bitcoin som en hedge mod økonomisk usikkerhed.
“Dette investering afspejler vores tro på, at Bitcoin, som verdens mest udbredte kryptovaluta, er en pålidelig værdibutik og en attraktiv investeringsaktiv med større langsigtet værdiforøgningspotentiale end at holde kontanter,” sagde han dengang.
Firmaets Bitcoin-købsstrategi har udviklet sig over tid og er skiftet til primært at bruge salg af konvertible obligationer til at skaffe midler til at købe mere Bitcoin. Med andre ord udnytter Strategy kortfristede gældsskabelser via konvertible obligationer, hvilket tillader investorer at omsætte dem til Strategy-aktier på sigt. Dernæst bruger man de midler, der er rejst fra salget af obligationer, til at købe Bitcoin.
Denne strategi er i sidste ende blevet adopteret af andre offentligt handlede virksomheder som MARA og Riot Platforms. I december sammenlignede Saylor denne strategi med udviklingen af Manhattan ejendomme og fortalte CNBC, at “hver gang Manhattan ejendomme stiger i værdi, udsteder de mere gæld for at udvikle flere ejendomme.”
I januar 2025 annoncerede firmaet en udstedelse af nye aktier—STRK—som en ny måde at skaffe midler til at købe Bitcoin. Ved at sælge aktier til $80 stykket sigtede firmaet på at skaffe yderligere $584 millioner til Bitcoin-køb for at udvide deres tresoreri. Firmaet annoncerede yderligere en udstedelse på $2 milliarder i konvertible seniorobligationer i februar 2025.
Strategien med at skaffe gæld for at købe Bitcoin er i sidste ende blevet adopteret af andre offentligt handlede virksomheder som MARA og Riot Platforms. I december sammenlignede Saylor denne strategi med udviklingen af Manhattan ejendomme og fortalte CNBC, at “hver gang Manhattan ejendomme stiger i værdi, udsteder de mere gæld for at udvikle flere ejendomme.”
Da Strategy er blevet stadig mere tæt forbundet med Bitcoin, betegner firmaet sig nu som verdens første og største Bitcoin-tresorerifirma via deres investorrelationsside.
Michael Saylor, Bitcoin-entusiast
Selvom Michael Saylor nu er en af de mest højlydte stemmer for Bitcoin, var han ikke altid en Bitcoin-entusiast.
Bare syv år før hans firma adopterede kryptovalutaen som sit primære reserveaktiv, postede Saylor på Twitter, at “#Bitcoin dage er talte. Det virker kun som et spørgsmål om tid, før det lider samme skæbne som online gambling.”
#Bitcoin er en sværm af cyberravne, der tjener vidensgudinden, fodrer af sandhedens ild, vokser eksponentielt klogere, hurtigere og stærkere bag en mur af krypteret energi.
— Michael Saylor⚡️ (@saylor) September 18, 2020
Siden da har Saylor gjort en helomvending og hævder, at Bitcoin er den bedste langsigtede aktie at holde, samtidig med at han forpligter sig til at “købe toppen for evigt,” hvilket refererer til konsekvent at købe aktivet til dets højeste priser—noget Strategy fortsætter med at gøre.
Ifølge Saylors synspunkt betyder det, at han måske køber Bitcoin til $13 millioner, det prisniveau han har fastsat for aktivet i løbet af de næste 21 år, da han forventer, at det udgør en større procentdel af den samlede globale kapital.
Kritikken af Strategys Bitcoin-tresor
Strategys vedvarende Bitcoin-anskaffelser via salg af gæld er blevet mødt med kritik fra analytikere og medier i branchen. I november 2024 gjorde Robinhood-støttede Sherwood Media opmærksom på “matematikproblemet,” hvor MSTR er værd 3x det beløb af BTC, det holder, og potentialet for tvungne likvidationer i en nedtur.
Disse idéer er trængt ind i den bredere kryptofællesskab, hvor tidligere bullish Citron Research i november 2024 indtog en kort position, og satsede på, at aktiekursen for MSTR ville falde.
Citrons noter antyder, at MSTR er “overophedet” og ikke længere nødvendig for at opnå eksponering for Bitcoin-investeringer.
Hvis MSTR-aktiekursen falder tilstrækkeligt, kunne Strategy være nødt til at sælge Bitcoin for at tilbagebetale mere end $4 milliarder i konvertible obligationer, “effektivt vende dens ‘evighedsmaskine’… hvilket yderligere ville sænke Bitcoins pris,” ifølge Sherwood Media.
Strategys fremtid
Mens Strategy fortsætter med sine konsekvente Bitcoin-køb, signalerede firmaet i oktober, at de ikke har planer om at bremse i fremtiden. På det tidspunkt annoncerede Strategy planer om at skaffe op til $42 milliarder for at tilføje mere af den ledende kryptovaluta til deres balance.
Dog ønsker firmaet mere end det, og de fik i januar 2025 en godkendelse til at øge deres almindelige klasse A-aktier med 30x, hvilket giver dem mulighed for at tilføje endnu mere Bitcoin end først planlagt.
Firmaet, som nu ejer mere end $46 milliarder værdi af Bitcoin, har en fortjeneste på mere end $15,5 milliarder på deres livstidskøb ifølge data fra SaylorTracker. De besidder 478.740 Bitcoin og har dermed den største Bitcoin-tresoreri blandt offentligt handlede virksomheder pr. februar 2025.
Saylors ambitioner for Strategy er endnu større end at tilføje betydelige Bitcoin-reserver til firmaets balance. I oktober 2024 beskrev han sin vision for Strategy som at udvikle sig til en “Bitcoin-bank” med en trillion-dollars værdiansættelse, hvor de skaber kapitalmarkedsværktøjer knyttet til Bitcoin, som kan tilbydes til investorer.
Udover at tilføje til deres egne beholdninger, præsenterer Saylor og firmaet nu også andre store offentligt handlede virksomheder. I december 2024 fortalte han Microsofts bestyrelse, at de kunne skabe værdier for $5 billioner ved at adoptere Bitcoin. De stemte dog imod at tilføje det til deres balance… foreløbigt.
Redaktørens note: Denne historie blev oprindeligt offentliggjort den 8. januar 2025 og sidst opdateret med nye detaljer den 19. februar.